续 认识银行体系结余 – 结余减少拆息较易波动

上期提及有关什麽是银行体系结余，近年当美息高於港息促使套息活动增加，银行体系结余很自然地在息率正常化历程下收缩。究竟港美息率相差多少才会引发套息交易? 这没有定论，这还需看市场认为保留港元的吸引性及机遇， 但在过往较多时候，当美息高於港息约近1厘，港元换成美元的规模会加大，但亦有些时候，即使美息高於港息已逾1厘以上，仍然未有引发套息活动，反映当刻投资者宁愿将资金留守香港，原因例如本港投资环境、金融市场令港元投资活动之回报更吸引，遂未有急於将港元换成美元。

例如今年3月份1个月拆息持续低於美息达1.5厘，当月却未有令套息活动增多致金管局接钱，直至4月上述拆息计之港美息差拉阔至约2厘，港汇才转弱至金管局须再次承接港元沽盘。原则上当银行体系结余已累计有一定程度收缩，拆息很大机会回升，以致港美息差可收窄幅度；然而4月份拆息却曾连日下跌，回升幅度亦较细，以致港美息差仍阔，引发港汇转弱致金管局需接钱的情况持续出现。需留意的是，此情况下银行体系结余逐步回落至低於500亿元15年新低水平，拆息始终会较易回升，而且，现时银行体系结余水平对比之前数千亿元的规模，若金融市场出现投资活动引发较大港元需求，亦较易促使拆息抽升。

银行体系结余的增减可反映当刻市场对港元需求的变化及资金流向走势，而当市场资金高度充裕致令银行体系结余处於异常高水平，拆息属於银行同业之间拆借息率亦会处於偏低水平。故此，在2015年至2018年以及自去年起加息周期，当美息上调而银行体系结余处於充裕水平时，本港拆息仍大大未有跟足美息升幅。顺带一提，银行同业拆息亦受其他因素包括港元供求情况、美国息率、银行资金水平、季节性因素及股票市场大型集资活动等所影响。