【普罗特克】从明源云赴港上市 看内地地产科技市场

房地产科技(PropTech)最近3至5年一直深受风险投资人的关注。去年9月25日，专注为内地房企提供软体服务的明源云(909)，在红杉资本等着名投资机构作为基石投资者情况下，成为内地首家赴港上市的地产科技公司。成绩斐然，首日挂牌股价涨逾八成。

根据弗若斯特沙利文的资料，2019年明源云的两大业务板块按收入计：ERP解决方案和SaaS产品在内地市场份额分别为16.6%和23.3%。明源云在地产软体领域作为龙头企业，占有约五分一市场规模，具有广泛的客户群体以及较高的客户粘性 。

然而，高市场份额并未给明源云带来高利润回报。根据招股说明书，明源云的净利率在过去3年间分别只为12.9%，17.9%和18.3%。通过比较ERP解决方案和SaaS业务，不难发现ERP板块为明源云的发展提供了稳定盈利贡献，但SaaS板块仍处於亏损阶段。这折射出内地SaaS市场仍处於发展初期阶段，前期需要大量资本投入，后期的回报仍具有较高不确定性。

内地地产软体市场渗透率较欧美市场低。如Altus Group，专为商业房地产行业提供软体、资料解决方案和技术支援服务的加拿大公司，在2011年於多伦多交易所上市。相较於明源云，Altus Group服务业态更为多元，利用专有的分析平台提供全面房地产资讯，并可以对商业地产投资组合进行绩效评估，以及提供土地测量和制图等服务。而Altus Group一路高涨的股价(据FactSet资讯，Altus Group市盈率近日高达170倍)亦反映出海外资本市场对地产科技的青睐。

笔者认为，在内地地产科技不断成长环境下，明源云若长远能顺利实现SaaS板块扭亏为盈，并在产品服务保持领先地位，要成为内地版的Altus Group，亦非不可能。

作者为方土控股行政总裁及Asia PropTech创办人卢铭恩