扩表缩表成常态

如有需要，美国联储局可以再次扩大资产负债表，以对抗经济向下。倚赖直接增持或减持资产来调控市场，已经成为全球金融常态。利率作为调控市场工具的作用，早已大大退色。可以预期全球利率长期偏低，亦会成为常态。

上周五(美国时间)，联储局局长饱威尔公开表示，「如果经济持续降温，将会调整货币政策；倘若缩减资产负债表真的造成问题，也毫不犹豫地作出改变」。另外，在加息上保持耐性，暗示不一定今年加息二次。

最重要的讯息不是加息与否，乃随时可以再买债，这才是联储局的决心和威力所在。为了对抗经济向下，可以推迟减债，甚或再度增持。央行扩张或缩减资产负债表，对经济的左右力，更胜利率的升降。

利率升降乃间接调控经济的手段。透过利率高低，调控资金成本，间接影响投资者入市或离场，达到干预的效果。如果利率长期偏低，又或窄幅升降，利率便失去调控的功能。只要不能大幅加息，又或无法长期加息，甚或利率不容许长期高企。利率便是失效的武器，分析市场的重点不应围绕於利率。

央行扩表或缩表，是直接的干预。自从金融海啸以来，主要央行都大力扩表。今天讲缩表，幅度细，兼速度慢。全球主要央行早已骑上虎背，下不来了。