利率走势睇真D！

近 期 市 场 憧 憬 本 港 息 口 可 望 见 顶 ， 但 亦 有 不 少 人 仕 却 指 这 只 是 一 厢 情 愿 的 想 法 。 究 竟 ， 未 来 息 口 是 升 还 是 跌 呢 ？ 今 次 想 带 大 家 探 讨 一 下 这 问 题  

历 史 回 顾

香 港 的 「 最 优 惠 利 率 」 (简 称 P) 由 1992年 中 之 6.50%上 升 至 1998年 初 之 10.25%水 平 。 随 后 由 於 经 济 泡 沫 爆 破 ， P持 续 下 滑 至 2002年 尾 的 5.00%， 直 至 2005年 3月 起 ， P才 由 5%急 升 至 今 天 之 8.00%水 平 。

就 上 述 数 据 分 析 ， 息 口 的 变 化 周 期 理 应 维 持 好 几 年 ， 而 现 阶 段 提 出 「 息 口 见 顶 」 之 言 论 ， 可 能 会 有 点 儿 过 早 。 但 历 史 终 归 历 史 ， 究 竟 有 何 实 质 因 素 引 至 息 口 变 动 呢 ？

变 「 息 」 有 因

其 实 ， 影 响 香 港 利 率 走 势 的 因 素 主 要 可 归 纳 为 三 个 ： 美 国 息 率 、 港 美 通 胀 情 况 及 银 行 资 金 成 本 。 以 过 去 利 率 上 升 为 例 ， 其 直 接 因 素 多 为 银 行 资 金 成 本 上 升 ， 当 中 涉 及 银 行 同 业 拆 息 (HIBOR)上 升 ， 而 HIBOR上 升 的 原 因 在 於 资 金 流 出 本 港 。 何 解 资 金 会 无 故 流 出 本 港 呢 ？ 皆 因 港 元 跟 美 元 存 有 联 系 汇 率 挂 勾 ， 若 美 国 息 率 增 加 ， 投 资 者 便 会 将 资 金 转 移 至 美 国 或 其 相 关 国 家 ， 以 赚 取 更 高 回 报 ， 因 此 ， 香 港 便 要 跟 随 加 息 了 ！

当 然 ， 美 国 加 息 不 一 定 会 导 致 资 金 即 时 流 走 ， 正 如 联 储 局 於 本 月 初 加 息 ， 只 有 一 间 银 行 跟 随 ， 原 因 是 银 行 「 水 浸 」 ， 大 量 资 金 基 於 其 他 理 由 (如 憧 憬 人 民 币 升 值 及 本 地 投 资 环 境 持 续 向 好 等 ) 仍 未 流 出 香 港 ， 但 长 远 而 言 ， 该 息 差 必 然 会 有 影 响 。

是 升 ？ 是 跌 ？

港 息 跟 美 息 确 实 可 谓 「 息 息 相 关 」 。 那 麽 ， 美 国 息 口 见 顶 了 吗 ？ 这 要 视 乎 联 储 局 新 局 长 贝 南 奇 (Ben S. Bernanke)的 造 化 了 ！ 市 场 预 期 贝 南 奇 会 对 通 胀 的 容 忍 能 力 较 老 格 高 ， 故 相 信 不 会 轻 易 加 息 。 但 美 国 经 济 前 景 同 时 亦 受 失 业 率 及 经 济 循 环 周 期 等 种 种 不 明 朗 因 素 所 影 响 ， 故 笔 者 不 会 轻 易 相 信 美 国 息 口 已 见 顶 ； 再 者 ， 随 着 本 地 之 政 治 及 经 济 形 势 转 好 ， 公 共 服 务 开 始 叫 加 价 ， 本 港 亦 大 有 机 会 步 入 通 胀 周 期 。

基 此 ， 笔 者 认 为 本 地 「 加 息 潮 」 於 上 半 年 应 该 会 稍 作 歇 息 ， 息 口 会 保 持 平 稳 ， 但 「 加 息 周 期 」 则 只 可 能 是 刚 开 始 ， 也 许 会 持 续 好 几 年 ！