首次加息不是重点
日期：2015-07-23
对於6月份美国联储局议息后表示，不排除今年稍后时间启动加息，全球都在关注美国今年加息的可能性。美国年内余下4次议息会议，分别於7月、9月、10月及12月进行，市场人士对於美国启动加息的预测时间众说纷云，有些人会参考美国联邦基金利率期货结算价配以公式计算出来的加息机会率，最近之数字显示美国较大机会於今年底始加息，但事实上，这些加息机会率的数字会随着当地经济表现及外围环境转变而再现调整。另外亦有人估计，下半年美国经济增长步伐应可加快，美国最快将於9月启动加息。美联储局主席耶伦多次指出何时加息需由经济数据主导，最近她较明确指出今年内加息机会较大。
市场聚焦何时加息，但事实上，即使美国於年内加息，亦只是利率正常化的起步。目前美国经济在多方面开始好转，但复苏进展却未称得上坚稳，今年若然加息，主要是先为着迈向利率正常化的经济发展。以往美国挽救经济曾将联邦基金利率降至1厘，但金融海啸后将利率压低至接近零水平却是历史上未见，加上息率已维持近7年，只要经济趋稳，美国便渐有压力需调整非正常超低息率，将经济引领向正轨。但在加息首阶段，可能只为调整目前过低之利率，而并非急於为着经济过热而进入常规性加息周期。即是说，当美国首次加息后，需要观察市场反应、经济变化及数字，若经济立时停滞不前甚至受打击，短期内便没有再加息的可能性，需再等待下一个达致加息条件的时机。
按目前情况来看，美国经济仍仅属於好转阶段，暂未呈现通胀压力，需在稍后时间观察经济表现，数据出现较明显增长才可定夺加息时机。今年若启动加息，预料只会温和加息一次，所以不论香港是否即时同步跟随，今年显然是继续维持低息环境。
加息之钟虽然快敲响了，用家只要作好准备，却无需过虑，启动加息不是最大重点，重点是上升幅度及速度。虽然香港对於外围环境的变化较为敏感，但即将来临的息率回升周期将较以往来得温和而缓慢。事实上，美国联储局主席耶伦亦表示，即使需要首次加息，美国货币政策亦会继续宽松，利率正常化只会以温和渐进方式进行，耶伦很清楚，太快的加息步伐只会扰乱美国复苏的进展。相信美国不可能重覆对上一次於2004年展开加息周期的步伐，当时为了调控经济，年内每次议息会议均表决加息，加息达8次，但明年可能只是每季加息一次，加息幅度料仅於1厘之内，足有时间让市场适应息率变化。笔者相信明年息率仍会处於偏低水平，而本港已有一系列楼按措施防守，只要经济基调良好，市场当可过渡敏感情绪及消化加息因素。
83年香港采用与美元的联系汇率制度，自此美国息率与本港息息相关，港息大致上需跟随美息走势。然而，笔者以往在本栏亦曾指出，实质上港息未必需要完全跟随美息的调整步伐及幅度，当中可视乎自身资金充裕状况。本港对上一次加息周期较美国延迟近9个月，而对上一次加息及减息周期，本港之加息及减息幅度均少於美国，加上目前本港银行体系结余仍处於高度充裕水平，故不排除本港有条件稍迟於美国加息，加息幅度亦未必跟足美国。
上文转载自经济日报置业家居楼市讲场专栏
中原按揭经纪 董事总经理王美凤
