拆息上升的迷思
日期：2016-02-04
拆息早於P上升属正常现象
近日市场忧虑银行同业拆息(H)上升，是否意味港息加快上调? 拆息反映银行资金成本水平，自08年金融海啸(简称海啸)后，大量资金流入本港推高银行体系结余，导致拆息在09年起7年间一直处於异常低水平，笔者於上期文章亦曾提及，原则上，只有当拆息逐渐回升至较正常水平，才是银行正式调高存贷息率的信号，届时最优惠利率(P)才会上调，故此拆息早於P上升乃属正常现象。参考现时一个月期拆息与最优惠利率的水平，息差仍超逾4.5厘；而这个H/P息差在海啸前的20年长期平均数约为3厘，10年平均数则约3.5厘，从数字上看，一个月期拆息最少上升至高於1厘才属於正常水平。
当美国启动加息周期，而香港未有跟随的话，港美息差便开始拉阔，沽港元转买美元的需求增加，便会出现走资情况，银行体系结余便会减少。故此，简单来说，除了拆息上升外，基本上，银行结余需减少至一个水平，才意味香港加息期的来临。目前银行体系结余仍超逾3,500亿元高水平，海啸前未有宽松货币政策影响下，本港银行结余一般只是维持数十亿元，即使04年银行水浸而未需急於跟随美国加息，当时结余水平亦只是数百亿元。相信最少需待本港银行结余下降至不足千亿元水平，才是需要关注加息的另一信号。
那麽，何时拆息会升至1厘以上以及银行结余降至不足千亿元水平? 笔者相信不会是短期内可发生的情况。事实上，单计对上一次美息加幅0.25%，未至於引发大量走资及大幅推高拆息水平。而最近拆息上升主要连带投资环境转差影响，股汇楼皆疲弱，经济增长呈现放缓，避险情绪令到港元沽压增加，若市场没有重大突变，相信短期内拆息只是窄幅上调，直至美国再决定第二次加息后，届时港美息率差距稍再拉阔，拆息才会因应资金加快流出而较明显上升。其实，拆息升跌除了受资金进出、港汇强弱影响外，亦受其他因素如贷存比率(反映存款相对贷款的增速)及市场风险等。
H按设封顶息率 对用家影响轻微
H按计划主要以一个月期拆息作为计算基础，截稿前一个月期拆息升至约0.39%，较近月约0.23%水平上升了0.16%，即H按实际息率由1.93%升至2.09%，以25年供款期计，每100万借贷额之每月供款增加约78元，影响轻微。即使拆息续升，对H按用家影响亦不大，原因是近年H按普遍设有以P按市场水平计算之封顶息率，若拆息上升至触及封顶息率，P未有上调的情况下，按息最多亦只是上升约0.22%至2.15%，即每100万贷款额，每月供款增加仅约107元。
目前H按与P按息差已收窄至不足0.1%，但纯以息率上看，由於有封顶息率，大部份H按用家仍不急於转用P按。不过，对於少部份H按用家，早年如2013年期间，不少银行提供之H按息率较高，约为H+2%，即现约2.39%，已高於现时市场P按与H按息率，而封顶息率亦较高，保障较逊，由於大部份计划已过罚息期，用家不妨考虑转按。不过，在上述13年期间，P按才是市场主流计划，受影响之H按用家只属少部份。至於再早些年期如2010年，H按产品大热并主导市场，虽然封顶息率一般较目前高约0.25%至0.5%，但由於当时H按计划普遍低至H+0.7%，即使最近拆息上升，实际息率亦仅约1.09%，仍低於现时H按息率达1厘。基本上，1个月期拆息需升至1.45%，他们的H按息才会与P按息看齐，故相信这些早年的H按用家根本未有转按的考虑。
上文转载自经济日报置业家居楼市讲场专栏
中原按揭经纪 董事总经理王美凤
