港银加P 大小行取态有别

日期：2018-01-18

美国联储局於去年12月中宣布上调联邦基金利率0.25%，2015年12月首次启动加息后，至今两年间累计美息加幅仅1.25厘，利率正常化步伐可谓相当温和。美国联储局议息声明维持预期今年加息共3次，反映今年加息步伐维持温和有序，对市场属於正面讯息，虽然税改方案通过后今年落实执行增添不确定因素，但缩表进程下加息步伐料倾向平稳，美联储局预测今年底联邦基金利率约为2.1厘，在过往加息周期中仍属甚低息水平。

至於本港最优惠利率(P)走势，金融海啸前即环球推行宽松货币前10年之H/P息差(银行同业拆息及最优惠利率之息差)平均约3.5厘，目前此息差仍约达4厘，若1个月拆息升至1.5厘或以上水平，而银行结余亦减少情况下，本港银行原则上应有加P压力。不过，银行结余高企下左右拆息升速，银行实际行动亦视乎自身资金成本水平及取态。

金融海啸后各国央行采宽松货币政策，大量资金流入本港导致银行体系结余在过去9年间一直在千亿元以上水平，高峰时曾高达逾4,000亿元，这是前所未见，过往银行结余一般在100亿元以下水平，最高亦仅达550亿元。去年银行结余仍主要在2,595亿元水平，直至9月份因应金管局增发票据后才减少800亿元至大约1,796亿元，其后至今未有变化，未有资金明显流出，结余仍属高度充裕水平，这方面在一定程度上减少银行上调存贷息率的迫切性。

然而，今年影响银行结余变化之因素逐渐增多，美息累积升幅已达1.25厘，美息高於港息之差幅进一步拉阔原则上会带动港元资金流出；美国税改方案亦将吸引资金回流当地; 再者，全球利率亦正在步署正常化、或金管局若再增发票据，均有机会促使今年资金流向变化性较大，或令银行结余下跌，从而推升拆息。但另一方面，香港投资及金融环境仍吸引资金停泊，故本地资金不会一下子急速流走，而银行亦不会待结余降至海啸前水平才加息。

基於未来拆息升势持续及银行结余有机会减少，今年港银上调最优惠利率的诱因增加，不过，实际加P时间表仍取决於大型银行取态。事实上，当银行结余高企及拆息走低，不论大小银行均未有加P条件，然而当未来银行结余减少、拆息进一步上升，大小银行加P压力及取态便未必一致了。大型银行的客户存款规模远较中小型银行为大，资金成本较低，当拆息日渐上升，中小型银行的加P压力往往较大。但碍於业务竞争激烈，过往中小型银行仍以跟随大行调整最优惠利率步伐为主。

在对上一次加息周期，银行基於拆息先升后跌曾於04年9月加P后不足两个月再减回P，其后一直按兵不动，直至05年3月才正式上调最优惠利率，当时1个月拆息已升至2.2厘水平，美国联邦基金利率已升达2.5厘。若参考同一水平，美国联邦基金利率现时仅达1.5厘，并预测今年底仅为2.1厘，难怪有大行分析师表示明年加P机会率仍不算大，反映大行在资金充裕环境下不急於加P。不过，仍得留意一点，上一次加息周期的加P步伐其实稍迟，导致后来香港出现追加P情况，当时2005年港息正式上调，该年美息升幅为2厘，港P加幅则高达2.75厘至3厘；而中小型银行加P次数较大型银行多於一次，自始便出现了大小两个P，可见大小银行加P取态不一。