抽资≠走资

 

 

在联系汇率制度下，港息总会跟上美息走势而调整，但由於金融海啸后美息减突港息，加上银行体系结余持续处於高水平，导致美国多次加息后，港元拆息仍未有跟上升幅。今年3月美国落实第6次加息，累计加幅达1.5厘，港美元拆息终在上月进一步拉阔引来息差套戥交易，由於美息较高，沽港元买美元以赚取息差的投资交易增加终导致港汇转弱至触及7.85弱方兑换保证。金管局在联汇制度下便成了银行的保证找换店，截至上月共13次为银行承接港元沽盘，因此在银行体系结余共抽走了约513亿元，银行结余明显缩减下促使港元拆息回升，亦从而令港美息差收窄及减少息差套戥的诱因，港汇随后回稳。银行体系结余由4月12日前约1,797亿元减少至约1,284亿元，市场遂担心资金将快速流出本港促使银行流动性出现问题，以及为市场带来负面影响。其实以上情况不等於就是资金流向已出现逆转，反而是政府迎接利率正常化所乐见。

 

 

金管局入市抽资是依据联汇兑换保证机制接钱，当中受港美息差拉阔至逾1厘从而带动套息交易增加所致，当拆息回升及港汇回稳后，除了涉及套息交易引致抽走之500多亿元外，暂未见有资金大规模流出银行体系。事实上，银行体系结余只是本港货币基础的一部份，货币基础还包括未偿还外汇基金票据和债券，海啸后热钱涌入，过去实则有万亿元热钱流入本港，金管局透过发行外汇基金票据抽调部份市场游资，目前未偿还外汇基金票据和债券总额已达万亿元，对比海啸前千多亿元之规模，是多倍的增长，现时本港货币基础的总额已达1.67万亿元，这为港元银根提供了很充裕的后备资金，因为这些外汇基金票据主要由银行购买及持有，若然市场水紧，金管局大可透过赎回票据或票据到期后不续期，从而向市场放水，令银行结余回升。

 

 

金融海啸后环球多国采用宽松货币政策，导致过去数年来热钱流入本港，吸引资金停泊香港的因素相信是多样性，香港作为国际金融中心，股市集资活动活跃吸引资金流入，香港的资产市场亦充满机遇，作为自由经济体亦让资金享有进出自由，加上经济及贸易环境稳定、享有联系汇率优势，且法制完善、背靠祖国，暂时未见得促使资金大量流出的因素出现。事实上，最近银行结余收缩是基於联系汇率机制下金管局需承接港元沽盘所致，当中港元转换为美元需求增加，但不代表兑成美元后便一定流出本港，目前货币基础总额的减幅仍只是很细的百分比。

 

 

至於为何银行体系结余有所收缩是政府乐见，原因是，银行结余是反映银行同业流动资金水平，结余收缩正代表着资金流动性降低，反映银行资金成本的同业拆息便会上升，拆息上升加上银行结余下降便会逐步令银行具备条件上调存贷息率，即所谓正式启动本港加息周期。那为什麽政府会乐见加息? 留意政府多以「利率正常化」取代「加息」的说法，因为金融海啸后至今已达十年，本港息率长期处於非正常超低水平，积存着的市场资金亦持续性高度充裕，容易引发资产市场出现过热亢奋及泡沫，港府亦为此先后推出了8轮逆周期措施，仍未能全然有序调控楼市，故此，让超低息环境逐步返回正常借贷息率水平，有助楼市健康发展，这是政府乐意见到的。

 

 

 

上文转载自经济日报置业家居楼市讲场专栏
中原按揭经纪董事总经理王美凤