利率走勢睇真D！

近 期 市 場 憧 憬 本 港 息 口 可 望 見 頂 ， 但 亦 有 不 少 人 仕 卻 指 這 只 是 一 廂 情 願 的 想 法 。 究 竟 ， 未 來 息 口 是 升 還 是 跌 呢 ？ 今 次 想 帶 大 家 探 討 一 下 這 問 題  

歷 史 回 顧

香 港 的 「 最 優 惠 利 率 」 (簡 稱 P) 由 1992年 中 之 6.50%上 升 至 1998年 初 之 10.25%水 平 。 隨 後 由 於 經 濟 泡 沫 爆 破 ， P持 續 下 滑 至 2002年 尾 的 5.00%， 直 至 2005年 3月 起 ， P才 由 5%急 升 至 今 天 之 8.00%水 平 。

就 上 述 數 據 分 析 ， 息 口 的 變 化 週 期 理 應 維 持 好 幾 年 ， 而 現 階 段 提 出 「 息 口 見 頂 」 之 言 論 ， 可 能 會 有 點 兒 過 早 。 但 歷 史 終 歸 歷 史 ， 究 竟 有 何 實 質 因 素 引 至 息 口 變 動 呢 ？

變 「 息 」 有 因

其 實 ， 影 響 香 港 利 率 走 勢 的 因 素 主 要 可 歸 納 為 三 個 ： 美 國 息 率 、 港 美 通 脹 情 況 及 銀 行 資 金 成 本 。 以 過 去 利 率 上 升 為 例 ， 其 直 接 因 素 多 為 銀 行 資 金 成 本 上 升 ， 當 中 涉 及 銀 行 同 業 拆 息 (HIBOR)上 升 ， 而 HIBOR上 升 的 原 因 在 於 資 金 流 出 本 港 。 何 解 資 金 會 無 故 流 出 本 港 呢 ？ 皆 因 港 元 跟 美 元 存 有 聯 繫 匯 率 掛 勾 ， 若 美 國 息 率 增 加 ， 投 資 者 便 會 將 資 金 轉 移 至 美 國 或 其 相 關 國 家 ， 以 賺 取 更 高 回 報 ， 因 此 ， 香 港 便 要 跟 隨 加 息 了 ！

當 然 ， 美 國 加 息 不 一 定 會 導 致 資 金 即 時 流 走 ， 正 如 聯 儲 局 於 本 月 初 加 息 ， 只 有 一 間 銀 行 跟 隨 ， 原 因 是 銀 行 「 水 浸 」 ， 大 量 資 金 基 於 其 他 理 由 (如 憧 憬 人 民 幣 升 值 及 本 地 投 資 環 境 持 續 向 好 等 ) 仍 未 流 出 香 港 ， 但 長 遠 而 言 ， 該 息 差 必 然 會 有 影 響 。

是 升 ？ 是 跌 ？

港 息 跟 美 息 確 實 可 謂 「 息 息 相 關 」 。 那 麼 ， 美 國 息 口 見 頂 了 嗎 ？ 這 要 視 乎 聯 儲 局 新 局 長 貝 南 奇 (Ben S. Bernanke)的 造 化 了 ！ 市 場 預 期 貝 南 奇 會 對 通 脹 的 容 忍 能 力 較 老 格 高 ， 故 相 信 不 會 輕 易 加 息 。 但 美 國 經 濟 前 景 同 時 亦 受 失 業 率 及 經 濟 循 環 週 期 等 種 種 不 明 朗 因 素 所 影 響 ， 故 筆 者 不 會 輕 易 相 信 美 國 息 口 已 見 頂 ； 再 者 ， 隨 著 本 地 之 政 治 及 經 濟 形 勢 轉 好 ， 公 共 服 務 開 始 叫 加 價 ， 本 港 亦 大 有 機 會 步 入 通 脹 週 期 。

基 此 ， 筆 者 認 為 本 地 「 加 息 潮 」 於 上 半 年 應 該 會 稍 作 歇 息 ， 息 口 會 保 持 平 穩 ， 但 「 加 息 週 期 」 則 只 可 能 是 剛 開 始 ， 也 許 會 持 續 好 幾 年 ！