2019 息口走势

日期：2019-01-03

美国联储局刚於12月进行2018年最后一次议息，并公布年内第四度上调联邦基金利率，这是自2015年底至今第9度加息，累积加幅已达2.25厘。纵使美国总统特朗普多次批评联储局不应加息，然而联储局在经济数字支持下最终完成了全年共4次加息的目标。至於本地息率，本港存贷息率於去年9月份终於随美进入加息周期，但加息幅度为0.125厘，仅达美息加幅之一半，是次12月份美国加息后，银行先后公布维持利率不变，当中包括最优惠利率及存款息率，未有跟随美国加息。

港银加息与否主要受银行同业拆息升幅、银行结余水平、银行自身资金水平及取态影响。虽然近日银行同业拆息回升，一个月拆息曾升至约2.4厘10年新高水平，令拆息与最优惠利率的息差大幅收窄跌至3厘以下，单看拆息水平基本上具备加息条件；然而，拆息近月升势是包含了年结等短期因素，很大机会於稍后时间回落，事实上，一个月拆息已於12月20日结束17天升势而掉头回落。加上去年9月份加息后至今本港银行体系结余没有减少，持续维持约760亿元充裕水平，尤其对於存款基础大的银行，未有必要性的跟随加息压力，再者近月贷款需求下降情况下，若加息反令大型银行存息支出增额大於按息增加收益，所以有条件选择不跟随美国加息。

巿场早已预期去年港P会进入加息周期，普遍预期加幅或达半厘，但在银行体系结余仍然充裕情况下，港P全年加幅仅达0.125厘，这个加幅远低於巿场预期，对楼市影响反属正面。事实上，近月楼市调整主要受中美贸战等外围因素及金融市场波动影响，9月份加息因素未有对楼巿构成负面影响。而全年计之加息幅度对於供楼负担实质影响亦相当轻微，以目前较多人采用的25年还款期计，供楼人士基於去年9月加P后之每月供款仅增加约1.4%，每100万按揭额之月供只增加约62元，以目前平均按揭额约400万计算，每月供款增加约250元。

踏入2019年，美国联储局已放鸽，加息步伐较原先减慢，面对全球经济增长或有所放缓，中美贸易战令外围局势添变数，令今年不确定因素甚多，加上今年美国通胀压力不大，美息达中性利率3厘后再向上调的机会不大，因此今年美息加幅最多仅达半厘，整个加息周期或在低息水平便告一段落。至於今年港P加幅预料亦於半厘以内，本港按息将会维持於3厘以下低水平。是次本地加息周期明显较以往温和，相信去年至今年累计加幅仍不足1厘，累积P上升导致供款负担的增幅或不足1成，相信楼按供楼人士可适时消化加息影响。

在联系汇率制度下，港息应贴近美息，在是次加息周期，美息加幅已较港息多出2.125厘，计及过往美息曾较港息加突及减突的因素，今年港P是否需要追加，主要视乎资金流向会否出现明显变化，以及银行体系结余会否显着收缩。事实上，港息已多次没有跟随美息上升，若拆息於年结因素后逐步回落，港美息差拉阔情况下，不排除港汇转弱引发资金再次流出，今年外围变数较多亦有机会影响资金流向，故此今年值得留意资金流向这个关键因素。