香港有條件推遲加息

今 天 銀 行 公 會 是 否 考 慮 暫 緩 不 加 息 呢 ？ 此 舉 是 嘗 試 為 中 美 經 貿 關 係 重 新 定 位 ， 又 考 驗 香 港 金 融 體 系 的 承 受 能 力 。

上 周 美 國 加 息 四 分 一 厘 ， 按 照 聯 繫 匯 率 ， 香 港 無 可 避 免 必 須 跟 從 加 息 四 分 之 一 厘 ， 使 兩 地 利 率 和 匯 價 同 步 。 因 為 理 論 上 兩 地 匯 率 保 持 不 變 ， 而 利 率 卻 出 現 差 異 ， 資 金 會 流 向 利 率 較 高 的 一 方 ， 造 成 資 金 流 向 的 失 衡 ， 對 流 失 資 金 和 資 金 流 入 的 一 方 ， 都 會 造 成 一 定 的 衝 擊 。

但 事 實 上 卻 非 如 此 。 九 七 年 金 融 風 暴 後 ， 港 息 長 期 高 於 美 息 ， 資 金 卻 仍 然 不 斷 從 香 港 流 走 。 因 為 香 港 正 受 到 國 際 金 融 大 鱷 的 狙 擊 ， 港 元 匯 價 正 面 對 風 雨 飄 遙 的 局 面 ， 不 少 港 人 寧 願 把 存 款 改 為 美 元 ， 也 不 願 持 有 港 幣 。 加 上 美 國 經 濟 空 前 蓬 勃 ， 而 香 港 經 濟 正 步 入 衰 退 。 為 了 保 持 港 元 匯 價 ， 不 得 不 單 方 面 抬 高 利 率 ， 以 平 衡 兩 地 經 濟 差 異 ， 並 作 為 持 有 港 元 的 風 險 溢 價 。 即 基 於 兩 地 經 濟 的 差 異 和 所 處 的 環 境 ， 在 聯 繫 匯 率 之 下 ， 仍 然 可 以 有 不 同 的 利 率 。

現 在 美 國 加 息 ， 是 因 為 通 脹 有 重 燃 之 勢 。 相 反 ， 香 港 的 通 縮 還 未 結 束 ， 沒 有 加 息 的 需 要 。 就 國 際 資 金 的 流 向 而 言 ， 九 七 年 是 資 金 從 亞 太 地 區 撤 走 ， 但 二 千 年 是 資 金 重 回 亞 太 地 區 。 特 別 是 香 港 市 場 ， 受 惠 於 中 國 即 將 加 入 世 貿 ， 成 為 國 際 資 金 的 寵 兒 。 就 經 濟 前 景 而 言 ， 香 港 和 亞 太 地 區 都 重 納 經 濟 正 增 長 的 軌 道 ， 並 且 快 速 上 升 ， 即 香 港 和 美 國 都 是 經 濟 增 長 潛 力 優 厚 的 地 區 。 相 反 美 國 正 憂 慮 通 脹 重 燃 ， 而 香 港 仍 未 擺 脫 通 縮 ， 香 港 理 應 維 持 低 息 。 在 經 濟 實 力 的 對 比 上 ， 不 應 只 考 慮 香 港 與 美 國 的 對 比 ； 應 把 香 港 視 為 中 國 的 經 濟 體 系 的 組 成 部 份 ， 那 樣 才 不 會 低 估 香 港 經 濟 應 有 的 實 力 。

美 國 加 息 後 ， 金 管 局 即 時 相 應 調 高 銀 行 的 貼 現 利 率 。 但 因 為 長 假 期 ， 銀 行 沒 有 調 升 客 戶 存 貸 利 率 。 假 期 後 ， 國 際 資 金 繼 續 流 入 香 港 ， 銀 行 沒 有 資 金 緊 拙 之 苦 ， 而 只 有 水 浸 之 憂 。 如 果 銀 行 暫 緩 調 升 客 戶 的 存 貸 利 率 ， 對 本 地 的 經 濟 活 動 沒 有 帶 來 負 面 的 影 響 。 在 銀 行 水 浸 之 下 ， 亦 不 會 構 成 資 金 短 缺 的 問 題 。 唯 獨 銀 行 須 多 付 出 1/4厘 作 為 向 金 管 局 貼 現 的 代 價 ， 而 貼 現 的 代 價 可 以 間 接 藉 著 同 業 拆 息 和 其 他 金 融 衍 生 工 具 而 分 散 ， 又 或 直 接 由 銀 行 縮 窄 息 差 所 吸 收 。

如 果 銀 行 有 膽 嘗 試 推 遲 加 息 ， 而 資 金 繼 續 流 入 香 港 ， 即 証 明 香 港 的 經 濟 前 景 才 是 吸 引 資 金 流 入 的 主 因 。 凡 是 投 資 回 報 高 的 ， 都 沒 有 付 出 高 息 吸 引 資 金 的 理 由 。 金 管 局 跟 隨 美 國 調 升 貼 現 率 是 確 保 金 融 體 系 穩 定 的 穩 健 作 風 。 如 果 銀 行 推 遲 加 息 ， 可 以 考 驗 香 港 銀 行 體 系 的 承 受 能 力 ， 並 且 確 認 香 港 的 投 資 前 景 優 越 。