中港熔合不是樓價下跌原因

金 管 局 總 裁 任 志 剛 今 天 撰 文 指 中 港 融 合 ， 市 場 力 量 勢 必 拉 近 港 深 兩 地 物 價 樓 價 和 工 資 。 我 卻 認 為 這 是 任 總 轉 移 視 線 ， 把 聯 繫 匯 率 加 劇 近 年 香 港 通 縮 ， 經 濟 衰 退 和 樓 價 下 跌 的 實 情 推 卸 給 中 國 。

任 總 的 立 論 是 生 產 要 素 價 格 均 衡 定 理 ， 當 中 港 經 濟 融 合 ， 兩 個 貿 易 體 系 的 生 產 要 素 （ 土 地 、 勞 工 及 資 本 ） 的 價 格 在 某 些 假 設 下 達 致 均 衡 。 這 是 由 微 觀 經 濟 學 睇 國 際 經 濟 學 的 論 題 ， 排 除 他 所 謂 的 「 某 些 假 設 」 ， 在 正 常 情 況 下 任 總 是 把 現 實 與 理 論 錯 套 。 根 據 Heckscher – Ohlin Model ， 開 放 貿 易 是 會 達 到 生 產 要 素 在 不 同 貿 易  體 系 中 流 動 ， 令 各 個 體 系 獲 得 對 自 身 最 低 廉 的 生 產 要 素 和 消 費 商 品 ， 但 並 非 生 產 要 素 或 消 費 商 品 的 價 格 均 衡 。 如 果 價 格 一 致 ， 何 來 需 要 貿 易 呢 ？ 見 諸 現 時 全 球 貿 易 發 達 ， 同 一 商 品 在 不 同 貿 易 體 系 的 價 格 高 低 仍 然 差 異 極 大 ， 例 如 賓 士 汽 車 。 可 見 任 總 立 論 偏 誤 。

港 人 北 上 深 圳 消 費 ， 是 要 獲 取 新 奇 和 低 價 取 代 性 的 商 品 及 服 務 ， 例 如 食 野 味 便 是 新 奇 商 品 ， 推 拿 較 香 港 平 宜 數 倍 便 是 低 價 取 代 性 服 務 。 這 些 相 類 似 情 況 在 金 融 風 暴 前 早 已 存 在 ， 卻 只 見 香 港 物 價 樓 價 和 薪 金 上 升 ， 為 何 現 在 下 跌 呢 ？ 其 間 港 人 北 上 人 數 只 是 逐 步 上 升 ， 而 非 急 劇 上 升 ， 過 關 時 間 仍 然 在 午 夜 以 前 。

金 融 風 暴 後 ， 香 港 經 濟 持 續 倒 退 ， 美 國 經 濟 卻 繼 續 強 勁 ， 我 們 卻 死 抱 聯 匯 ， 令 港 元 過 度 高 估 ， 於 是 香 港 的 資 產 價 格 被 迫 降 低 ， 以 適 應 高 估 的 港 元 。 甚 致 樓 價 、 租 金 和 薪 金 不 斷 下 調 ， 仍 然 高 於 鄰 近 地 區 ， 令 香 港 失 去 競 爭 力 。 同 樣 ， 高 估 的 港 元 ， 令 入 口 商 品 價 格 持 續 下 跌 ， 通 縮 揮 之 不 去 。 現 在 遇 上 美 國 衰 退 ， 香 港 的 衰 退 只 有 加 深 而 難 以 恢 復 。 我 強 烈 的 指 出 ， 縱 然 放 棄 聯 匯 亦 不 能 挽 救 樓 價 ， 因 為 資 產 價 格 下 跌 是 源 於 經 濟 泡 沫 爆 破 及 經 濟 倒 退 。 但 聯 匯 令 情 況 加 劇 和 難 以 調 節 ， 卻 是 不 可 推 諉 的 經 濟 結 構 性 缺 失 。