擴表縮表成常態

如有需要，美國聯儲局可以再次擴大資產負債表，以對抗經濟向下。倚賴直接增持或減持資產來調控市場，已經成為全球金融常態。利率作為調控市場工具的作用，早已大大退色。可以預期全球利率長期偏低，亦會成為常態。

上周五(美國時間)，聯儲局局長飽威爾公開表示，「如果經濟持續降溫，將會調整貨幣政策；倘若縮減資產負債表真的造成問題，也毫不猶豫地作出改變」。另外，在加息上保持耐性，暗示不一定今年加息二次。

最重要的訊息不是加息與否，乃隨時可以再買債，這才是聯儲局的決心和威力所在。為了對抗經濟向下，可以推遲減債，甚或再度增持。央行擴張或縮減資產負債表，對經濟的左右力，更勝利率的升降。

利率升降乃間接調控經濟的手段。透過利率高低，調控資金成本，間接影響投資者入市或離場，達到干預的效果。如果利率長期偏低，又或窄幅升降，利率便失去調控的功能。只要不能大幅加息，又或無法長期加息，甚或利率不容許長期高企。利率便是失效的武器，分析市場的重點不應圍繞於利率。

央行擴表或縮表，是直接的干預。自從金融海嘯以來，主要央行都大力擴表。今天講縮表，幅度細，兼速度慢。全球主要央行早已騎上虎背，下不來了。