瞭解全球金融危機之關鍵

日期：2008-09-19

近日全球最關注之問題，一定是“雷曼兄弟投資銀行”不獲美國政府支持，最終要面臨清盤，而“美國國際集團”(AIG)得聯儲局襄助，借出高達850億美元緊急貸款過渡難關，而AIG之子公司“美國國際保險”(AIA)則有不少客戶要求取消保單……

金融危機引發近日之股票投資市場，有如過山車盤大上大落，多少亦反映了全球投資者失了方寸，掀起如斯風暴(又稱“金融海嘯”)，令世界最大規模之投資銀行、甚或保險集團亦受影響，其關鍵何在呢？

筆者認為，今次金融危機之風眼點就是“信心問題”，任何金融機構，那管規模之大小，祗要被市場認定“失了信心”，其營運就面臨危機。

過往不少投資銀行所發行之投資產品，其風險難題，都是透過提供“信貸提升機制”(Credit Enhancement)以作解決，當中不礙是向外購買保險，又或產品供應者自行(或聯同其他機構)提供擔保，在在都是透過“信心之保證”去解決問題，以滿足投資者之風險顧慮。

有了信心保證之安排，不少投資銀行家就進一步將產品設計至“槓桿效果”，同時盡量將未來盈利提前實現(Early Profit Realization)。理論上，祗要市場無任何差錯(或大變遷)，愈複雜之投資產品，因其計算之回報偏高，於是便愈吸引，而當中亦要涉及較多之中介擔保。

以當前之投資銀行界營運情況而言，甲銀行在市場發行投資產品(一)，除自己作出擔保外，可能會再找A保險公司擔保；乙銀行買了投資產品(一)後，一般會再包裝設計成投資產品(二)，在市場發行，當中可能又要找B保險公司擔保，而B保險公司背後又有A保險公司(或其它機構)再作擔保……如此類推，無窮盡之投資產品及擔保責任，出現在全球投資市場之個別單元上。