香港加P之路仍遠

日期：2014-03-17

美國曾提出考慮加息的其中一個指標為失業率降至6.5%，然而今年初美國失業率數字已降至6.6%，幾近加息指標，加上美國正在有序退市，令市場一度擔心美國加息期是否提早來臨。不過，新任聯儲局主席耶倫已表明，即使失業率下降至6.5%後之一段長時間，仍會維持現有超低利率不變。換言之，美國已悄悄然撤走所謂失業率指標。筆者早前亦曾提及，美國不會在失業率降至6.5%便自動觸發加息，事實上，美國目前仍以確保堅穩之復蘇步伐為首任，擔心經濟再次放緩而非過熱，而美國失業率數字並不完全反映當地實際就業狀況，例如數字下降可能與多了人找得兼職有關。美國上一次加息期始於2004年6月底，當時的失業率處於5.6%水平。目前美國另一經濟指標通脹率仍處偏低水平，經濟表現時陰時晴，維持低息環境以促進經濟保持增長仍然是當前主要任務。

筆者相信美國加息之路仍遠，展開退市只是邁向正常化的第一步，首先將QE買債規模縮減，把放水量逐步縮少，卻並非等同把放了出去的水收回。在退市路程中，美國仍需持續地觀察會否打斷復蘇之路，若對經濟增長出現負面影響，不排除美國需暫緩退市步伐。倘若美國可如期在今年底完成退市，亦不代表立刻有條件加息，美國仍需一段時間觀察結束QE後之經濟及就業狀況會否倒退，故此估計美國最快於2015年下半年才開始考慮利用加息機制調節經濟活動，逐步收回過於寬鬆的流動性環境。

今年美國加息無期，而早前有分析指若未來市場資金流向出現波動或較大變化，香港或需早於美國加息，相信是對部份息率如新造樓按息率影響較大，新造樓按息率是按揭計劃的固定息差，會受到銀行自身的資金供求、成本及市場競爭等因素影響，但只會對新申請按揭客戶受到影響。至於最優惠利率(P)屬於浮息，對全部現有採用P按之業主及新按揭客戶均造成影響，筆者認為P早於美國加息的機會不大。原因是香港推行港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度，港息與美息走勢基本上需同步，不可出現太大差幅，否則便會促使大量資金進出，影響匯率穩定。

再者，美國對上一次減息周期展開前，美國聯邦基金利率與香港最優惠利率之息差為2.5%-2.75%，美國於2007年展開減息周期，以至其後金融海嘯需要再度減息救市，息率累積減幅達到5%-5.25%；而本港銀行於期內之減息幅度僅為3%，美息減幅大於港息高達2.25%，可見港美息差已明顯較前拉闊，美息已處於一個較香港更為超低水平，故將來香港是否需要完全跟隨美國同步加息，或需視乎香港經濟及資金充裕狀況，但可以預料香港早於美國加P的機會不大。

雖然港息基本上需要跟隨美息，但從以往加息或減息周期可見，香港銀行實質沒有緊貼美國聯邦基金利率的升降同步調整P。例如美國對上一次加息周期於2004年6月底展開，但香港銀行並無即時跟隨，延至2005年3月才正式開始加息，反映港美息率調整步伐亦會受經濟狀況異同所影響，2004年美國開始面對通脤壓力，需以加息作調節，然而香港才剛步出通縮，加上資金充裕，未有立刻跟隨美國加息的需要。

眾所皆知未來港息必然回升，但現在的香港與中國的經濟形勢緊密聯繫，反之港美經濟步伐卻未必一致，故將來加息周期時間表存在一定變數。

上文轉載自經濟日報置業家居樓市講場專欄
中原按揭經紀董事總經理王美鳳