首次加息不是重點
日期：2015-07-23
對於6月份美國聯儲局議息後表示，不排除今年稍後時間啟動加息，全球都在關注美國今年加息的可能性。美國年內餘下4次議息會議，分別於7月、9月、10月及12月進行，市場人士對於美國啟動加息的預測時間眾說紛云，有些人會參考美國聯邦基金利率期貨結算價配以公式計算出來的加息機會率，最近之數字顯示美國較大機會於今年底始加息，但事實上，這些加息機會率的數字會隨着當地經濟表現及外圍環境轉變而再現調整。另外亦有人估計，下半年美國經濟增長步伐應可加快，美國最快將於9月啟動加息。美聯儲局主席耶倫多次指出何時加息需由經濟數據主導，最近她較明確指出今年內加息機會較大。
市場聚焦何時加息，但事實上，即使美國於年內加息，亦只是利率正常化的起步。目前美國經濟在多方面開始好轉，但復蘇進展卻未稱得上堅穩，今年若然加息，主要是先為着邁向利率正常化的經濟發展。以往美國挽救經濟曾將聯邦基金利率降至1厘，但金融海嘯後將利率壓低至接近零水平卻是歷史上未見，加上息率已維持近7年，只要經濟趨穩，美國便漸有壓力需調整非正常超低息率，將經濟引領向正軌。但在加息首階段，可能只為調整目前過低之利率，而並非急於為着經濟過熱而進入常規性加息周期。即是說，當美國首次加息後，需要觀察市場反應、經濟變化及數字，若經濟立時停滯不前甚至受打擊，短期內便沒有再加息的可能性，需再等待下一個達致加息條件的時機。
按目前情況來看，美國經濟仍僅屬於好轉階段，暫未呈現通脹壓力，需在稍後時間觀察經濟表現，數據出現較明顯增長才可定奪加息時機。今年若啟動加息，預料只會溫和加息一次，所以不論香港是否即時同步跟隨，今年顯然是繼續維持低息環境。
加息之鐘雖然快敲響了，用家只要作好準備，卻無需過慮，啟動加息不是最大重點，重點是上升幅度及速度。雖然香港對於外圍環境的變化較為敏感，但即將來臨的息率回升周期將較以往來得溫和而緩慢。事實上，美國聯儲局主席耶倫亦表示，即使需要首次加息，美國貨幣政策亦會繼續寬鬆，利率正常化只會以溫和漸進方式進行，耶倫很清楚，太快的加息步伐只會擾亂美國復蘇的進展。相信美國不可能重覆對上一次於2004年展開加息周期的步伐，當時為了調控經濟，年內每次議息會議均表決加息，加息達8次，但明年可能只是每季加息一次，加息幅度料僅於1厘之內，足有時間讓市場適應息率變化。筆者相信明年息率仍會處於偏低水平，而本港已有一系列樓按措施防守，只要經濟基調良好，市場當可過渡敏感情緒及消化加息因素。
83年香港採用與美元的聯繫匯率制度，自此美國息率與本港息息相關，港息大致上需跟隨美息走勢。然而，筆者以往在本欄亦曾指出，實質上港息未必需要完全跟隨美息的調整步伐及幅度，當中可視乎自身資金充裕狀況。本港對上一次加息周期較美國延遲近9個月，而對上一次加息及減息周期，本港之加息及減息幅度均少於美國，加上目前本港銀行體系結餘仍處於高度充裕水平，故不排除本港有條件稍遲於美國加息，加息幅度亦未必跟足美國。
上文轉載自經濟日報置業家居樓市講場專欄
中原按揭經紀 董事總經理王美鳳
