拆息上升的迷思
日期：2016-02-04
拆息早於P上升屬正常現象
近日市場憂慮銀行同業拆息(H)上升，是否意味港息加快上調? 拆息反映銀行資金成本水平，自08年金融海嘯(簡稱海嘯)後，大量資金流入本港推高銀行體系結餘，導致拆息在09年起7年間一直處於異常低水平，筆者於上期文章亦曾提及，原則上，只有當拆息逐漸回升至較正常水平，才是銀行正式調高存貸息率的信號，屆時最優惠利率(P)才會上調，故此拆息早於P上升乃屬正常現象。參考現時一個月期拆息與最優惠利率的水平，息差仍超逾4.5厘；而這個H/P息差在海嘯前的20年長期平均數約為3厘，10年平均數則約3.5厘，從數字上看，一個月期拆息最少上升至高於1厘才屬於正常水平。
當美國啟動加息周期，而香港未有跟隨的話，港美息差便開始拉闊，沽港元轉買美元的需求增加，便會出現走資情況，銀行體系結餘便會減少。故此，簡單來說，除了拆息上升外，基本上，銀行結餘需減少至一個水平，才意味香港加息期的來臨。目前銀行體系結餘仍超逾3,500億元高水平，海嘯前未有寬鬆貨幣政策影響下，本港銀行結餘一般只是維持數十億元，即使04年銀行水浸而未需急於跟隨美國加息，當時結餘水平亦只是數百億元。相信最少需待本港銀行結餘下降至不足千億元水平，才是需要關注加息的另一信號。
那麼，何時拆息會升至1厘以上以及銀行結餘降至不足千億元水平? 筆者相信不會是短期內可發生的情況。事實上，單計對上一次美息加幅0.25%，未至於引發大量走資及大幅推高拆息水平。而最近拆息上升主要連帶投資環境轉差影響，股匯樓皆疲弱，經濟增長呈現放緩，避險情緒令到港元沽壓增加，若市場沒有重大突變，相信短期內拆息只是窄幅上調，直至美國再決定第二次加息後，屆時港美息率差距稍再拉闊，拆息才會因應資金加快流出而較明顯上升。其實，拆息升跌除了受資金進出、港匯強弱影響外，亦受其他因素如貸存比率(反映存款相對貸款的增速)及市場風險等。
H按設封頂息率 對用家影響輕微
H按計劃主要以一個月期拆息作為計算基礎，截稿前一個月期拆息升至約0.39%，較近月約0.23%水平上升了0.16%，即H按實際息率由1.93%升至2.09%，以25年供款期計，每100萬借貸額之每月供款增加約78元，影響輕微。即使拆息續升，對H按用家影響亦不大，原因是近年H按普遍設有以P按市場水平計算之封頂息率，若拆息上升至觸及封頂息率，P未有上調的情況下，按息最多亦只是上升約0.22%至2.15%，即每100萬貸款額，每月供款增加僅約107元。
目前H按與P按息差已收窄至不足0.1%，但純以息率上看，由於有封頂息率，大部份H按用家仍不急於轉用P按。不過，對於少部份H按用家，早年如2013年期間，不少銀行提供之H按息率較高，約為H+2%，即現約2.39%，已高於現時市場P按與H按息率，而封頂息率亦較高，保障較遜，由於大部份計劃已過罰息期，用家不妨考慮轉按。不過，在上述13年期間，P按才是市場主流計劃，受影響之H按用家只屬少部份。至於再早些年期如2010年，H按產品大熱並主導市場，雖然封頂息率一般較目前高約0.25%至0.5%，但由於當時H按計劃普遍低至H+0.7%，即使最近拆息上升，實際息率亦僅約1.09%，仍低於現時H按息率達1厘。基本上，1個月期拆息需升至1.45%，他們的H按息才會與P按息看齊，故相信這些早年的H按用家根本未有轉按的考慮。
上文轉載自經濟日報置業家居樓市講場專欄
中原按揭經紀 董事總經理王美鳳
