抽資≠走資

 

 

在聯繫匯率制度下，港息總會跟上美息走勢而調整，但由於金融海嘯後美息減突港息，加上銀行體系結餘持續處於高水平，導致美國多次加息後，港元拆息仍未有跟上升幅。今年3月美國落實第6次加息，累計加幅達1.5厘，港美元拆息終在上月進一步拉闊引來息差套戥交易，由於美息較高，沽港元買美元以賺取息差的投資交易增加終導致港匯轉弱至觸及7.85弱方兌換保證。金管局在聯匯制度下便成了銀行的保證找換店，截至上月共13次為銀行承接港元沽盤，因此在銀行體系結餘共抽走了約513億元，銀行結餘明顯縮減下促使港元拆息回升，亦從而令港美息差收窄及減少息差套戥的誘因，港匯隨後回穩。銀行體系結餘由4月12日前約1,797億元減少至約1,284億元，市場遂擔心資金將快速流出本港促使銀行流動性出現問題，以及為市場帶來負面影響。其實以上情況不等於就是資金流向已出現逆轉，反而是政府迎接利率正常化所樂見。

 

 

金管局入市抽資是依據聯匯兌換保證機制接錢，當中受港美息差拉闊至逾1厘從而帶動套息交易增加所致，當拆息回升及港匯回穩後，除了涉及套息交易引致抽走之500多億元外，暫未見有資金大規模流出銀行體系。事實上，銀行體系結餘只是本港貨幣基礎的一部份，貨幣基礎還包括未償還外匯基金票據和債券，海嘯後熱錢湧入，過去實則有萬億元熱錢流入本港，金管局透過發行外匯基金票據抽調部份市場游資，目前未償還外匯基金票據和債券總額已達萬億元，對比海嘯前千多億元之規模，是多倍的增長，現時本港貨幣基礎的總額已達1.67萬億元，這為港元銀根提供了很充裕的後備資金，因為這些外匯基金票據主要由銀行購買及持有，若然市場水緊，金管局大可透過贖回票據或票據到期後不續期，從而向市場放水，令銀行結餘回升。

 

 

金融海嘯後環球多國採用寬鬆貨幣政策，導致過去數年來熱錢流入本港，吸引資金停泊香港的因素相信是多樣性，香港作為國際金融中心，股市集資活動活躍吸引資金流入，香港的資產市場亦充滿機遇，作為自由經濟體亦讓資金享有進出自由，加上經濟及貿易環境穩定、享有聯繫匯率優勢，且法制完善、背靠祖國，暫時未見得促使資金大量流出的因素出現。事實上，最近銀行結餘收縮是基於聯繫匯率機制下金管局需承接港元沽盤所致，當中港元轉換為美元需求增加，但不代表兌成美元後便一定流出本港，目前貨幣基礎總額的減幅仍只是很細的百分比。

 

 

至於為何銀行體系結餘有所收縮是政府樂見，原因是，銀行結餘是反映銀行同業流動資金水平，結餘收縮正代表着資金流動性降低，反映銀行資金成本的同業拆息便會上升，拆息上升加上銀行結餘下降便會逐步令銀行具備條件上調存貸息率，即所謂正式啟動本港加息周期。那為什麼政府會樂見加息? 留意政府多以「利率正常化」取代「加息」的說法，因為金融海嘯後至今已達十年，本港息率長期處於非正常超低水平，積存着的市場資金亦持續性高度充裕，容易引發資產市場出現過熱亢奮及泡沫，港府亦為此先後推出了8輪逆周期措施，仍未能全然有序調控樓市，故此，讓超低息環境逐步返回正常借貸息率水平，有助樓市健康發展，這是政府樂意見到的。

 

 

 

上文轉載自經濟日報置業家居樓市講場專欄
中原按揭經紀董事總經理王美鳳