2019 息口走勢

日期：2019-01-03

美國聯儲局剛於12月進行2018年最後一次議息，並公佈年內第四度上調聯邦基金利率，這是自2015年底至今第9度加息，累積加幅已達2.25厘。縱使美國總統特朗普多次批評聯儲局不應加息，然而聯儲局在經濟數字支持下最終完成了全年共4次加息的目標。至於本地息率，本港存貸息率於去年9月份終於隨美進入加息周期，但加息幅度為0.125厘，僅達美息加幅之一半，是次12月份美國加息後，銀行先後公佈維持利率不變，當中包括最優惠利率及存款息率，未有跟隨美國加息。

港銀加息與否主要受銀行同業拆息升幅、銀行結餘水平、銀行自身資金水平及取態影響。雖然近日銀行同業拆息回升，一個月拆息曾升至約2.4厘10年新高水平，令拆息與最優惠利率的息差大幅收窄跌至3厘以下，單看拆息水平基本上具備加息條件；然而，拆息近月升勢是包含了年結等短期因素，很大機會於稍後時間回落，事實上，一個月拆息已於12月20日結束17天升勢而掉頭回落。加上去年9月份加息後至今本港銀行體系結餘沒有減少，持續維持約760億元充裕水平，尤其對於存款基礎大的銀行，未有必要性的跟隨加息壓力，再者近月貸款需求下降情況下，若加息反令大型銀行存息支出增額大於按息增加收益，所以有條件選擇不跟隨美國加息。

巿場早已預期去年港P會進入加息周期，普遍預期加幅或達半厘，但在銀行體系結餘仍然充裕情況下，港P全年加幅僅達0.125厘，這個加幅遠低於巿場預期，對樓市影響反屬正面。事實上，近月樓市調整主要受中美貿戰等外圍因素及金融市場波動影響，9月份加息因素未有對樓巿構成負面影響。而全年計之加息幅度對於供樓負擔實質影響亦相當輕微，以目前較多人採用的25年還款期計，供樓人士基於去年9月加P後之每月供款僅增加約1.4%，每100萬按揭額之月供只增加約62元，以目前平均按揭額約400萬計算，每月供款增加約250元。

踏入2019年，美國聯儲局已放鴿，加息步伐較原先減慢，面對全球經濟增長或有所放緩，中美貿易戰令外圍局勢添變數，令今年不確定因素甚多，加上今年美國通脹壓力不大，美息達中性利率3厘後再向上調的機會不大，因此今年美息加幅最多僅達半厘，整個加息周期或在低息水平便告一段落。至於今年港P加幅預料亦於半厘以內，本港按息將會維持於3厘以下低水平。是次本地加息周期明顯較以往溫和，相信去年至今年累計加幅仍不足1厘，累積P上升導致供款負擔的增幅或不足1成，相信樓按供樓人士可適時消化加息影響。

在聯繫匯率制度下，港息應貼近美息，在是次加息周期，美息加幅已較港息多出2.125厘，計及過往美息曾較港息加突及減突的因素，今年港P是否需要追加，主要視乎資金流向會否出現明顯變化，以及銀行體系結餘會否顯著收縮。事實上，港息已多次沒有跟隨美息上升，若拆息於年結因素後逐步回落，港美息差拉闊情況下，不排除港匯轉弱引發資金再次流出，今年外圍變數較多亦有機會影響資金流向，故此今年值得留意資金流向這個關鍵因素。