風險管理

上 周 末 ， 下 班 後 ， 我 和 阿 超 又 到 健 身 室 消 耗 多 餘 的 精 力 。 恰 巧 又 遇 到 那 兩 位 愛 發 表 高 論 的 証 券 業 人 士 。

甲 說 ： 「 美 聯 公 布 九 七 年 的 業 績 ， 壞 帳 準 備 高 達 一 億 一 千 九 百 萬 元 ， 實 在 驚 人 。 」

乙 說 ： 「 公 司 營 業 額 增 加 ， 壞 帳 數 字 自 然 增 加 ， 有 什 麼 驚 人 呢 ？ 」

甲 說 ： 「 根 據 過 去 美 聯 所 公 布 的 會 計 報 告 ， 壞 帳 準 備 佔 營 業 額 的 比 例 ， 九 二 年 為 2.5%， 九 三 年 為 2.52%， 九 四 年 為 1.71%， 九 五 年 為 1.79%， 九 六 年 為 0.78%， 但 九 七 年 卻 劇 增 至 6.73%。 二 年 間 ， 由 0.78%， 以 火 箭 式 直 上 6.73%， 比 例 上 共 跳 升 了 八 點 六 倍 。 你 仲 話 不 嚇 人 ？ 」

乙 說 ： 「 九 七 年 有 很 多 高 價 交 易 告 吹 ， 所 以 收 不 到 佣 呢 。 」

甲 說 ： 「 這 是 實 情 ， 但 報 章 報 導 中 原 九 七 年 只 有 4%的 壞 帳 。 那 麼 6.73%是 否 偏 高 呢 ？ 而 且 九 五 年 美 聯 上 市 前 ， 壞 帳 準 備 只 有 2.5%的 水 平 ； 上 市 前 後 兩 年 ， 在 1.7%的 水 平 。 九 六 年 更 下 跌 到 0.78%……。 」

乙 搶 著 說 ： 「 我 知 道 你 的 結 論 ， 如 果 公 司 壞 帳 能 夠 維 持 在 一 個 穩 定 的 水 平 ， 投 資 者 較 能 有 所 依 據 。 」

甲 說 ： 「 對 呢 ！ 本 來 各 行 各 業 都 有 壞 帳 的 風 險 ， 但 壞 帳 由 偏 低 到 偏 高 ， 波 幅 太 大 ， 反 映 公 司 對 風 險 的 管 理 能 力 和 預 見 能 力 ， 機 構 投 資 者 很 擔 心 九 八 年 樓 市 低 迷 ， 壞 帳 問 題 可 能 會 惡 化 。 」

乙 笑 著 說 ： 「 很 簡 單 ， 如 果 我 是 上 市 公 司 的 負 責 人 ， 便 將 壞 帳 準 備 延 遲 入 帳 ， 到 樓 市 轉 好 時 ， 再 反 映 到 帳 目 上 ， 便 可 以 沖 淡 其 比 例 了 。 」

甲 說 ： 「 如 果 樓 市 遲 遲 未 能 好 轉 ， 壞 帳 累 積 愈 大 ， 總 有 一 天 爆 煲 。 你 這 種 方 法 ， 只 能 短 暫 粉 飾 業 績 。 市 況 一 旦 逆 轉 ， 便 難 以 收 拾 。 」